【研究报告内容摘要】
市场行情回顾 本周(2019.12.30-2020.1.3)上证指数上涨 2.62%,沪深 300指数上涨 3.06%,创业板指上涨 3.87%。 sw 传媒指数上涨 6.73%,相比创业板指上涨 2.86pct,在申万一级 28个行业涨 跌幅排名中位列第二。 传媒行业数据 截至 2020年 1月 5日(周日)中午,本周票房前三甲分 别为《宠爱》《叶问 4》和《误杀》,分别实现 4.00、 2.
10、 1.49亿元票房;影视剧集排名前三为《庆余年》《精英律师》 和《鹤唳华亭》;综艺排名前三分别为《奇葩说第六季》《我们 的歌》和《吐槽大会第四季》;游戏热玩榜前三为《王者荣耀》 《和平精英》和《三国志· 战略版》。 核心观点 当前传媒行业正处于新一轮行情起步阶段, 我们认为有三 大因素支撑本轮行情:
(1) 从 2015-2019年,行业经历漫长的 估值消耗,行业龙头普遍 pe 估值仅 20x,从行业配置角度来 看,传媒板块的性价比较高;
(2) 从 2016-2019年,监管政策 经历持续调整,目前已进入平稳期, 监管环境相对较好;
(3) 随着中国 5g 商用推进,新产业开始孕育,云游戏、超高清、 mcn 等一系列新产业形态,将为行业带来价值增量。 投资建议 我们认为,传媒板块核心配置思路应按照 5g 和低估值两 条线进行配置:
(1) 5g 产业: 云游戏、超高清、广电 5g 是主 线。 首先, 云游戏将为行业带来较大的增量空间, 游戏龙头的 估值同样具有持续提升的空间;其次, 随着政策的推进和产品 的升级换代,预计超高清产业将进入爆发增长期; 同时,近期 广电改革政策陆续落地,行业将迎来主题催化,短期看一网整 合和广电 5g 建设,长期看整个行业基本面的改善;
(2)低估 值: 从横向和纵向两个维度看,传媒板块整体估值依然偏低, 部分非核心主线公司业绩在行业低迷期依然保持正增长, 且目 前 pe 仅 10-15x,从估值和业绩匹配角度来看,性价比较高。 风险提示 监管政策不确定性风险;宏观经济下行风险。27185

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