【研究报告内容摘要】
药物安评产能实现扩增,业绩略超预期
公司2019年q4实现收入2.91亿元,同比增长76.27%,凸显安评业务产能扩张成效。公司全年签订的合同额较2018年增长超过50%,在手订单量约为10.4亿,同比增长约30%,完成230多个大分子创新药ind工作,并在眼科等领域取得重大突破。临床前研究业务主要为安评业务,实现收入6.29亿元(+56.23%),毛利率53.31%(+0.17pct)。药物警戒、模型动物研究以及临床服务等新业务也在有序开展中。
人员和产能快速扩张,保障公司业务开拓
人员:研发人员从2018年的70人增至2019年的98人,员工总数从817增至1224人。
动物产能:北京小动物房翻新建设计划完成并于2019.6投入使用;苏州昭衍自2019.7投入使用动物房3号楼、7号楼;另有3500平米功能实验室于11月份完成装修,并逐步投入使用。
上游:公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩,其具备饲养1.5万只灵长类动物能力,可为公司产能提供保证和补充,并满足特殊的动物需要,如繁育动物、老年动物、疾病模型等。
海外并购顺利完成,协同互补,提升海外市场份额
公司完成对美国临床前cro公司—biomere的并购,公司有望借助biomere的优势,优化公司的业务结构和客户结构,扩大“昭衍”品牌在美国市场的影响力,进一步提升海外市场的销售份额。
投资建议与盈利预测
公司是药物安评龙头企业,产能进一步提升。我们预计公司20-22年营收为9.51/13.44/17.84亿元,同比增长48.86%/41.19%/32.74%,归母净利润分别为2.72/3.87/5.13亿元,同比增长52.39%/42.25%/32.58%,eps为1.20/1.71/2.26元/股,对应pe为64/45/34x,维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;疫情影响下新药研发景气度下降风险。

---